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  1996年左右，郑春颖从其时简直每个东北家庭都仰慕的辽阳市财政局岗位上离任，他在这里现已干了十年之久。

  辞掉公务员的“铁饭碗”作业后，郑春颖一头扎进创业的浪潮，从沈阳的一家小美容店开端，小有成就后，他去往上海闯练。

  受上海商场里满是外国品牌的化妆品启示，郑春颖决计创建一个源于我国的世界级化妆品品牌，天然堂便诞生了。

  “你原本就很美”，这句广为流传的广告语陪同了我国顾客20余载，现在随同其缔造者天然堂全球控股有限公司（下称“天然堂”）站在了港交所大门前。

  比较同行，天然堂的本钱化进程好像分外慎重。在珀莱雅（603605.SH）、上海家化（600315.SH）、贝泰妮（3009757.SZ）等竞争对手早已登陆长时间资金商场多年后，天然堂才有所动作。

  此次递表港交所前夕，天然堂先后引入了欧莱雅和加华本钱作为战略出资者，吸纳资金超7亿元，为其IPO之路注入了技能背书与本钱决心。

  天然堂的前史可追溯至2001年5月，郑春颖树立了公司前身上海天然堂生物科技，并推出旗舰品牌“天然堂”。

  天然堂树立初期，由郑春颖与弟弟郑春彬别离持股40%与60%。完结股份制变革后，郑春颖持股55%，三位弟妹各持股15%。

  此次递表港交所前，郑春颖、郑春彬、郑春威、郑小丹经过BVI公司和离岸控股公司，别离持有天然堂3.95%、4.41%、4.41%及4.41%股份；别的，四人一起持股的Jiaxin BVI持有公司70.63%股权。综上，四人算计操控公司87.82%的投票权。

  《2025胡润全球富豪榜》显现，郑春颖以110亿的身家财富位列榜单第2448名，其凭仗财富堆集，多年来稳居辽阳市首富。

  2024年10月及2025年9月，美町以58元/股价格认购天然堂702.65万股股份，注资4.09亿元；一起，Himalaya International以63元/股的价格认购公司476.19万股股份，增资3亿元。天然堂投后估值约为68.26亿元。

  与此一起，美町还从郑春颖处收买了53.1万股股份，总对价为3345.44万元。

  美町由欧莱雅全资持有；Himalaya International则由加华创盈全资持有，其背后为Song Xiangqian先生创建的加华本钱办理。

  郑氏四兄妹不仅在股权上处于肯定控股位置，在董事会层面也牢牢把控着天然堂。

  大哥郑春颖是天然堂的中心人物，其担任公司董事长、履行董事及首席履行官。郑春彬、郑春威担任天然堂履行董事，小妹郑小丹为非履行董事，郑小丹旗下有一家原创高定服装品牌丹·DAN，其担任该品牌设计师。

  天然堂仅有外聘的履行董事为杜盛林，现年63岁，他自2009年5月起任公司董事兼财政中心总经理。参加天然堂之前，杜盛林曾在辽宁经济办理干部学院当过两年教师，还在郑春颖作业过的辽阳市财政局任职过一年；1992年，杜盛林辞任公务员后，曾进入辽阳会计师事务所、国泰君安（601211.SH）、上海求是会计师事务所任职。

  天然堂别的一名非履行董事是朱雪菁，她是由公司股东加华本钱办理提名，现在其担任加华本钱办理的风控合规部担任人及监事。

  薪酬方面，郑春颖、郑春彬、郑春威三兄弟的年薪（包含薪资、花红、补贴等）根本相等，2024年，三人别离领薪158万元、155.8万元、155.9万元。郑小丹亦拿到非执董酬金19万元。

  相同作为履行董事，杜盛林的薪酬却与三人不同显着，其2024年薪酬为66.2万元，不及三兄弟的一半之多。

  递表前，即2025年7月，天然堂空降一名高管李灼光（原名李光锋），他担任公司首席财政官兼董秘。此前，他先后在毕马威华振会计师事务所、天基房地产、九毛九（9922.HK）、黑格智造、康臣药业（1681.HK）任职，具有多年财政办理经历。

  李灼光并非财会科班出身，他本科在中山大学外国语学院就读的是英语专业。现在，李灼光已是我国注册会计师协会非执业会员。

  而比起空降CFO，更引起业界高度重视的是，此次IPO前，天然堂“两员大将”忽然离任的音讯。

  据报道，离任的两位高管，别离是担任电商事务的吴梦以及担任商场的谭彦，二人的中心经历均深度聚集于线上途径的开辟与运营。

  其间，吴梦是天然堂线上事务的关键人物在天然堂任职超10年，曾先后担任电子商务事业部总经理、营销副总裁、零售总裁等要职，推进天然堂电商事务“从0到1”。

  而谭彦是一位兼具传统品牌办理与互联网营销经历的资深人士，具有“天猫 宝洁”双布景背书。

  有意思的是，吴梦从天然堂离任后参加了另一家美妆上市企业丸美生物（603983.SH）。12月12日，丸美生物审计监察部官方微信大众号“廉洁丸美”发布的文章显现，吴梦已以联席CEO身份参加反腐败合规专题训练并讲话。现在，丸美生物亦在冲击港交所IPO。

  树立20多年以来，天然堂树立多品牌矩阵，旗下共有五个首要品牌，包含旗舰品牌天然堂以及珀芙研、美素、春夏、己出，供给包含护肤、彩妆、个人护理、男人护理以及儿童和婴儿护理的产品系列，产品价格最低至49元，最高至680元。

  依据弗若斯特沙利文的材料，以2024年零售额计，天然堂是我国第二大国货化妆品品牌，为第三大国货化妆品集团，并于2013年至2024年间接连12年以零售额计排名国货化妆品品牌前两名。

  尽管进行多品牌布局，但占有成绩主导位置的仍是主品牌“天然堂”。2022年-2024年及2025年上半年（下称“陈述期”），天然堂品牌奉献收入别离是40.60亿元、42.61亿元、43.90亿元及23.23亿元，占总收入的份额达94.6%、95.9%、95.4%及94.9%。

  而主打科技抗光老品牌“春夏”、专心灵敏肌的成效型护肤品牌“珀芙研”以及婴童皮肤科学成效品牌“己出”等，是天然堂自2018年开端相继推出的。

  2025年上半年，珀芙研、美素、春夏、己出四个品牌的收入为1.19亿元，占比仅4.8%。

  产品结构上，天然堂具有522个SKU，其间，护肤类产品奉献了大部分收入，陈述期各期别离为38.69亿元、38.92亿元、40.29亿元及21.38亿元，继续增加，占比90%左右。别的，2025年上半年，彩妆、个人护理及其他品类算计占比缺乏13%。

  跟着护肤品营收的增加，天然堂的总收入也坚持逐年增加态势。陈述期内，公司完成收入别离是42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元及24.48亿元。

  一起，毛利率亦逐年升高，各期别离为66.5%、67.8%、69.4%及70.1%，期内累计提升了3.6个百分点。

  不过，收入和毛利率的增加并未带动天然堂净利润随之继续增加。2022年及2023年，天然堂净利润别离为1.39亿元、3.02亿元，2024年同比大幅度地跌落37.09%至1.9亿元，本年上半年为1.91亿元。期内，公司经调整净利率别离为3.2%、7.0%、4.4%及9.0%。

  关于净利润动摇的原因，天然堂解说称，首要系加强品牌推行与营销活动所造成的，出售及营销本钱显着上升。

  陈述期内，天然堂的出售及营销开支别离为24.45亿元、24.06亿元、27.17亿元和13.47亿元，占同期公司总收入的份额均超越五成，别离为57.0%、54.2%、59.0%和55.0%。

  尤其是在净利润显着下滑的2024年，公司出售及营销开支同比增加3.11亿元，增幅达12.93%。

  营销及推行开支是天然堂最首要的出售费用，陈述期内，营销及推行开支别离为17.1亿元、17.2亿元、20.59亿元及10.45亿元，累计65.34亿元。

  天然堂的出售费用率要高于同行可比上市公司。2024年，珀莱雅、上海家化、贝泰妮的出售费用率别离为47.88%、46.7%及49.97%，天然堂高出其10个百分点左右。

  与高出售费用构成鲜明对比的是，天然堂研制投入偏低。陈述期内，公司研制开支累计为3.48亿元，是同期出售费用总额的3.9%。

  不仅如此，天然堂研制费用率呈逐年下滑趋势，从2022年的2.8%一路降至2025年上半年的1.7%。

  天然堂已树立了掩盖国内各大电子商务平台的广泛线上出售网络，包含天猫、抖音、京东、拼多多、快手、小红书、唯品会以及微信视频号。2022年至2025年上半年，公司线%。

  与此一起，天然堂亦统筹线下出售途径开辟，公司线万个终端零售点，包含百货店、购物中心、化妆品店、超市、便利店、生活馆、药店和各种新式零售业态。

  为进一步稳固品牌影响力，天然堂加速线月已在深圳开出首家旗舰店，还有三家旗舰店在上海、武汉及重庆也正在连续开业。

  不过，天然堂线下途径的出售正逐年下滑，2023年、2024年及2025年上半年，线%。

  在出产端，天然堂是国内少量具有出产能力的化妆品企业，具有上海美妆工厂、林芝工厂、上海发酵工厂三大工厂，可完成从原料到制品的自主出产。

  到最终实践可行日期，上海美妆工厂三期正在建设中，并估计将于2025年末前投入运营。

  天然堂对产能使用较为足够，2025年上半年，上海美妆工厂、林芝工厂的产能使用率别离为95.7%、82.5%。

  2022年-2025年上半年，天然堂的存货继续削减，各期别离为5.63亿元、4.88亿元、4.4亿元及4亿元。

  一起，合同负债亦呈现下降趋势，各期别离为3.6亿元、3.91亿元、2.29亿元及1.84亿元，天然堂表明，首要归因于公司继续优化经销商模型的一盘货体系，使得客户预付金钱削减。

  2022年，天然堂的经营活动现金流曾大额净流出2.95亿元，首要是当年交易及其他敷衍金钱削减5.06亿元及合同负债削减约5810万元所造成的。

  尔后，2023年-2025年上半年，经营活动现金流均坚持净流入，各期净流入资金别离为4.44亿元、0.65亿元及1.39亿元。

  天然堂出资现金流继续净流出，各期净流出资金8453.4万元、650.4万元、4484.6万元及3385.5万元。首要由于购买固定资产、寄存定期存款等。到2025年6月末，公司定期存款有2.61亿元。

  而融资活动现金流则因大额告贷又还款以及融资等要素，在净流入和净流出之间来回跳动，各期别离为1.66亿元、-2.14亿元、2.61亿元及-0.31亿元。

  到2025年7月末，天然堂的现金及现金等价物为8.42亿元，活动负债下的告贷、租借负债别离为0.5亿元、0.3亿元，短债算计0.8亿元，公司现金短债比为10.53。同期，天然堂还有交易及其他敷衍金钱9.3亿元。

  别的，公司还有按公允市价计量且变化计入损益的金融负债4.33亿元，是公司A系列优先股有关的换回负债。因而，公司活动资产暂缺乏以掩盖活动负债，存在活动负债净额6829.5万元。